原油期货开户-原油期货成本怎么计算?

2020-07-08 20:20

摘要:浅谈原油期货本钱计算【原油期货开户知识科普】 典型炼油流程 简略上来说,炼油是指通过蒸馏和裂解等一系列工艺将原油转化为汽油、柴油、航空火油和沥青等产品的进程,一般现代炼油厂在炼油的一起也联产大量化工产品(如乙烯、丙烯等)以充分运用质料和进步......

  

   浅谈原油期货本钱计算【原油期货开户知识科普】

   典型炼油流程

   简略上来说,炼油是指通过蒸馏和裂解等一系列工艺将原油转化为汽油、柴油、航空火油和沥青等产品的进程,一般现代炼油厂在炼油的一起也联产大量化工产品(如乙烯、丙烯等)以充分运用质料和进步经济价值,本文暂只讨论炼油事务。炼油的首要产品是汽柴火油,即我们常说的制品油,一般也是盈余贡献最高的种类。

   裂化是一种通过高温文高压将烃分子分解成较轻分子的进程。 该方法有各种形式,包含热裂解(最常见的)和催化裂化。在精粹进程中,需求将裂解的原油转变成各种精粹产品。其它出产/精制方法包含聚合,烷基化和异构化。

   炼油厂的获利直接产生于精粹产品(汽油和馏分产品,包含柴油和航空燃料)价格和原油价格之间的利差或差价挂钩,这种价差联络被称为裂解价差。

   石油精粹厂,像大多数制造商相同,处于两个上下贱商场中间:他需求购买的原油,并出售的制品油。原油的价格、石油及其首要炼制产品往往是独立的,受各自供需,出产经济学,环境法规等要素影响。

   因而,当原油价格上涨,而下贱裂解产品价格安稳或下跌,炼油厂和贸易商承担巨大的风险。这种情况下严重地缩小裂解价差,这标明精粹厂商在相对竞争的商场中收购原油一起出售精粹产品。由于炼油厂处在商场两端,他们面临的商场风险远远大于仅出售原油的公司,或只负责批发出售产品、零售环节。

   除了包含运营炼油厂的运营和固定本钱外,炼油企业期望完结投资财物酬谢率。精粹商可以可靠地猜测他们本钱,却无法猜测原油价格的一端,因而存在不可控的裂解获利,大大的添加了财务风险。

  
炼油事务的盈余模式

   对冲裂解价差

   为了对冲裂解价差风险,精粹厂商买入原油头寸,卖出制品油头寸。假如预期原油价格安稳或升高,而产制品价格下跌,(裂解价差也随之下跌),精粹商选择卖出裂解价差的头寸。即空制品油买入原油期货合约。相应的,作为风险投机商往往根据精粹厂商出产情况进行买入/卖出相应操作,赚取溢价。

   有时,精粹厂商做相反操作:即买入汽油等制品油卖空原油期货,即买入裂解价差的头寸。当炼油厂被逼时节性整修停产,有必要确保在产的进程购销环节原油和产制品的安稳。如若不能按期交货,炼油厂不得不购买产成的现货再次出售给下贱客户。另外,缺少满足的原油贮藏库房,精粹厂有必要在现货商场兜售多余的原油。

   假如炼油厂的供应和出售条款是固定的,不得不在准备不充分的情况下在现货商场兜售,导致价格对其倒霉。为了避免制品油的价格升高和原油价格下跌,炼油厂选择裂解价差的多头。

   馏分油与汽油产出比例、馏分与汽油价差

   对冲裂解价差

   可以有几种方法来管理与操作相关的裂解价格风险。由于炼油厂的出产装备产值各有不同,需求满足时节性产品需求的商场。如运用原油库存,炼油厂运用率,炼油获利的改变等其他方针一起,可以更好地了解一些公司或石油商场的情况。在运用期货商场裂解价差战略的时分,有必要评估自身头寸且兼故自身现货商场的情况。

   炼油所运用的裂解价差比率(Crack ratio)为 X:Y:Z,X代表原油的桶数,Y代表汽油的加仑数,Z代表馏分油的桶数。在期货商场买入X桶原油,卖Y加仑汽油以及Z桶馏分油。一般被广泛运用的裂解比率依次为1:1, 3:2:1,5:3:2,2:1:1。其间1:1和3:2:1运用最广泛,其间,3:2:1被称为Gulf Coast 3:2:1以及Chicago 3:2:1。运用裂解比率一般是X=Y+Z。

   上面提到的馏分油指的是较重质的提炼制品油。这部份会被用在取暖用油,柴油,航空燃油等。在NYMEX就以热燃油(期货代码HO)作为价格标准,但欧洲习气以自己的柴油期货当价格基准。

   全球北美中北部和西北部首要以焦化(Coking)工艺为主,在加热和长反响时间的条件下,使渣油产生深度裂化反响。因而能比像欧洲西北部,地中海或许澳洲仅以裂解(cracking)工艺的炼油区域出产更多汽油、柴油、重质馏分油等。基本上,汽油最为获利最高的主产品,占比抵达60%以上,而欧洲等炼油区仅50%左右,汽柴比均匀一般在1.9:1。

   全球区域间的炼油工艺的不同,导致各炼油区获利边沿的差异。如图所示,北美炼油区由于产出更多的汽油产品,带来较高的获利酬谢。相反,以新加坡为代表的亚洲炼油产区,获利酬谢最低。跟着全球炼油技术进步及原油本钱的不断走低,炼油获利逐步趋同。

   时节性影响

   汽油占53%的原油产品比重和59%的总营业收入,春夏天受汽油价格影响(美国六月开车季)。春季炼油获利是全年获利主导要素。冬季汽油价格下降,库存上升。因而一般来说,二三季度炼油获利高,冬季较低。

   馏分油存在着与汽油相反的时节性需求和价格走势。尽管馏分油在秋季上涨有助于调度获利,但并不能很好的补偿汽油春夏天需求旺盛,冬季低迷带来的时节影响。首要是由于相较于汽油, 馏分油存在着较小的产值比重(以Brent原油出产为例仅占23%,而汽油为53%)。

   炼油产能运用能力对裂解获利的影响

   一般来说,当挨近产能极限时,边沿出产本钱上升(搁置高耗产能被用于满足继续更多的需求)导致出产价格上升。

   尽管如此,炼油企业并不会遽然面临产能上限限制,存在必定活络调整空间(较轻质原油混合运用,减少下贱单位产能占用,或外购其他国家制品油)。产能限制的重要性只需抵达最终临界增量的时分,才会引起剧烈的改变。下贱产能运用率进步,消解了瓶颈也带来了变化本钱必定的改进。

   现在来讲,依然没有肯定量化的方式证明炼油产能运用率/裂解获利之间的联络。

   炼油产能运用率

   除非洲炼油产区以外,全球其它首要炼油产区均保持较高的产能运用率,抵达80-90%。

   Ø 全体来看,尽管沙特发掘每桶本钱最低,不及10美元,但由于政府的财务收入对油价出口依靠最高,因而完结财务收支平衡下所需原油价格最高,高达90美元的水平。

   Ø 美国发掘本钱在20美元/桶以上,加之偿还债务等其他本钱令公司能有所盈余的原油均价需求在48-54美元区间。尽管美国财务收入对动力出口的依靠不如俄罗斯和沙特高,但此轮价格之战进入低油价阶段最先损伤的是美国页岩厂商。

   发掘本钱方面,单纯的抽油本钱在3.5美元/桶左右,但考虑到气候、距离和其他等要素,总发掘本钱在17-20美元附近。据彭博社,2019年8月俄罗斯收支平衡(budget balance)本钱降至49.2美元桶,创下十年最低。

   近年来,由于遭到西方国家的一系列制裁加之担心重蹈2009年的覆辙,普京政府坚持紧缩性财务政策,减少开销,添加政府收入,将长期财务安稳的政策方针置于经济之前。总算在2018年完结了7年来首次财务盈余。据英国《金融时报》,本年俄罗斯用过剩的石油收入建立了1700亿美元的国家财富基金。据俄罗斯财务部称,俄罗斯能接受石油价格在6-10年内保持在25-30美元/桶的水平,可以在长期低油价的情况下动用超越1500亿美元的国家财富基金。

   (2020年2月11日俄罗斯石油公司总裁伊戈尔·塞钦会晤俄罗斯总统普京时曾标明,俄罗斯石油公司是世界上最低发掘本钱的石油公司,每一桶石油的单位本钱估计为3.2美元,这些是世界抢先地位的水平。而上一年沙特阿拉伯国家石油公司研讨数据标明,根据新油田的发掘本钱,俄罗斯的石油发掘本钱成为世界上最贵的之一。据他们估计,俄罗斯的石油本钱均匀略高于每桶4美元,俄罗斯大陆架石油的本钱还要高出2-3美元。

   其时,俄罗斯政府内部消息人士奉告媒体,这一估计被夸张了,但全体上挨近俄罗斯内部的估计,抢先俄罗斯新油田发掘的最值钱的北极区域和远东每桶现行5−5.5美元本钱。

   俄专家说,俄罗斯的石油发掘本钱,单纯的抽油本钱可认为3.5美元左右,但假如涉及到石油出产比较复杂,若不是海洋大陆架上,而是岩石中,那就比较复杂,而沙特石油地质条件简略,所以每桶石油本钱低于2.5−3美元。问题是,根据难度,本钱或许会上升到每桶5.5美元。均匀而言,考虑到总本钱,俄罗斯石油的最低本钱为3.5美元。但考虑到一切其他要素——气候、距离和其他要素——俄罗斯的总本钱应该更高。专家认为每桶发掘的总本钱至少是每桶20美元。)

   发掘本钱方面,2016年初各国发布的石油发掘数据闪现,美国页岩油发掘本钱约为24美元,非页岩油发掘本钱约为21美元,相比之下,俄罗斯的本钱约为17美元,沙特本钱最低,仅为10美元。

   据世界金融报,沙特在2015年财务由盈转亏后仍未完结财务盈余,而且现在国内数百个项目被暂停,而且政府对承包商仍有数百亿美元欠款待付出。此外,据世界银行数据,2017年石油收入(减去出产本钱后的净收入)占沙特阿拉伯GDP的23.1%,为世界第五高的国家,俄罗斯这一比例为6.43%,排在第18位。据阿布扎比商业银行首席经济学家Monica Malik标明,本年沙特或许会面临600亿美元的额外资金需求,若石油保持在当时水平且政府保持开销,赤字或许会翻一番,抵达1000亿美元。

   据高盛统计,美国近年来原油本钱-产值线万桶/日上下,对应的收支平衡油价(breakeven price:the price of oil needed to profitably drill a new well)在50美元/桶附近。据EIA和FRBD,美国收支平衡价格因不同产地有所不同,在缅因盆地,据对产商的调查结果发现本钱在23-70美元/桶不等,均匀值在48-54美元/桶区间。

   然而美国页岩商还面临着巨额债务,未来4年美国石油和天然气职业约有860亿美元的债务到期,其间有57%需求在未来2年付出。而跟着油价下跌和投资者撤资,许多油气企业将无法继续通过再融资来还债,而且跟着信贷商场收紧,他们无法延长债务期限。假如油价继续低迷,大概率将会看到债务高筑的油气企业面临破产的地步。

   在现在价格战打响的情况下,我们注重的不仅仅是单纯的本钱价格,全体的财务情况遭到的影响和韧性对各产油国来说至关重要,但是,长期的相互损伤和消耗毫无疑问是各大产油国不愿看到的情况,重回谈判桌,或许是未来最好的选择。

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